天津普林(002134)新股定价分析

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:董志强 日期:2007-04-25

1、公司的发行和股东情况。

    天津普林电路股份有限公司本次计划发行5000万股,发行后总股本是1.97亿股。公司的第一大股东是天津市中环电子信息集团有限公司,是国有企业,发行后天津中环将持有26.61%,天津国际投资有限公司将持有25.47%,普林电子有限公司将持有21.01%。

    2、公司的主营业务。

    天津普林电路股份有限公司的主营业务是印刷电路板,近年来我国印刷电路板行业需求增长很快,全球印刷电路板产业有向中国转移的趋势,根据中国印刷电路板行业协会的统计,2004年和2005年全行业需求增长分别为35.8%和32.9%。2005年以销售额计算,天津普林的市场占有率为0.29%。公司目前正在扩大产能,2007年上半年公司将形成48万平米的产能,较2005年增长一倍。

    3、募集资金项目。

    公司募集资金投资项目为高密度多层互连印刷电路板项目。项目总投资35000万元,项目完全投产后每年可创利8000万元。高密度互连印刷电路板主要用户是手机厂商,目前全球手机50%以上在中国生产,尤其是未来的3G手机对高密度互连印刷电路板的需求更大。

    4、公司业绩

    印刷电路板行业是一个周期性行业,2005年是行业的低谷,按照发行后的股本计算,公司最近三年的每股收益分别是0.21、0.18和0.28元。我们预测2007年公司的每股收益为0.4元左右。

    5、估值和上市后定价

    目前股市中生产印刷电路板的公司有生益科技和超声电子,目前生益科技的市盈率是30倍,超声电子的市盈率是50倍,我们按照50倍来给天津普林定价,天津普林上市后的定价应该在14元左右。考虑到目前市场的狂热程度,上市后的价格很有可能远远超出分析师的定价。因此我们建议申购价为7--10元。