网上申购策略:交行 VS 普林

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:林瑾 日期:2007-04-24

“五一”节之前A股市场最后一轮IPO网上申购将于4月24日和25日进行。深沪两市各有一家,即天津普林和交通银行。

    天津普林和交通银行同处一个申购段,但后者采用特别流程——T+3日,如此安排应与“五一”长假有关,也使交通银行的机会成本相对更低。若交行全额启动回拨机制,则两者合计融资规模将上升至129亿元,较上轮发行增加了49.93%。

    中信网下申购冻结资金未能逾越中国平安所创记录。网下申购的谨慎,可能与中信银行发行前PE和PB相对较高有关。此次,参与交行网下询价的机构略有减少,但这并不意味着此次参与交行网上申购的资金量会出现回落。

    一级市场的网上阶段性申购资金量已达12488亿元,增量资金约1300亿元。本次交通银行全额启动回拨机制应该不会有太大的悬念。

    拥有“广宇集团和中信银行”申购选择权的2769亿元资金,最终选择中信银行,其未来申购收益率未必会取胜于广宇集团。

    此轮申购中,投资者也将面临“天津普林或交通银行”的两难选择。综合分析模拟,我们认为当申购资金量在交通银行和天津普林上的分配与广宇集团和中信银行相仿时,两者所取得的申购收益率之间的差距将不会很大。当参与网上申购的资金量达到11500亿元以上时,则网上中签率将可能低于1.096%。仅就中签率的角度考虑,我们建议参与交通银行的申购。

    但是,正由于市场预期交通银行的中签率将可能高于天津普林,我们不排除资金将可能进一步向交通银行倾斜,在此情况下,则天津普林的申购收益率将可能明显高于交通银行。