贵航股份(600523)：静待光明未来

要点：

    公司定向增发收购控股股东——贵航集团盈利性、成长性较强资产，增厚每股收益、每股净资产。

    未来航空业发展较快，教练机需求较旺，未来几年航空机载设备业务成长性、盈利性都比较高，公司新增业务成为未来新增长点。

    汽车产业在2006年重新进入快速发展通道，预计2008年以前保持20%以上增长速度。预计公司汽车零部件业务收入大幅增长。

    逐步注入优质资产是控股股东——贵航集团在股改时的承诺。考虑到政策因素与贵航集团资产状况，预计下一步较有可能注入的资产是教练机、安大、安吉、华烽电器、贵阳航空电机等。粗约匡算，这些资产2006年净利润大约在3000-4000万元。

    公司三项费用占主营业务收入比例过大，降低费用，尤其是管理费用对于公司来说非常重要的。

    尽管公司目前市盈率较高，考虑到新增业务成长性与后续资产注入可能性，建议继续持有。