锦江投资(600650)：惠理基金相中的价值型公司

惠理基金举牌锦投B(900914)，验证公司是一家可以长期看好的公司惠理基金(ValuePartnersLimited.)号称香港的巴菲特，崇尚价值投资。今天公告透露，惠理基金目前持有股票中只有3只超过5%，分别是南玻B股(5210万股或5.13％)、苏威孚B股(4147万股或7.31％)、锦投B股(2783万股或5.04％)，可以看出惠理基金对汽车消费制造业品和汽车服务业情有独钟，锦江投资作为A股市场汽车服务产业链最完整的公司理应长期看好，故不排除该基金未来12个月内继续增持锦投Ｂ股的可能。

    境外基金举牌概念股市场表现均较好，估计市场将借机炒作公司股票1、06.10.13日惠理基金举牌南玻B(200012)，见光后的30个交易日南玻A(000012)、南玻B股均作平台整理，之后40个交易日连续上涨，累计幅度达90%和70%；2、06.12.06日惠理基金举牌威孚B(200581)，见光后的50个交易日威孚高科(000581)和威孚B连续上涨累计幅度达57%和70%；3、07.2.28日新加坡公司TheHamonInvestmentGroupPteLimited举牌友谊B(600923)，见光后的30个交易日仅涨11%，主要原因自该公司06.8.4日首次买入友谊B后至举牌日已累计上涨75%，市盈率已较高；友谊股份(600827)30个交易日连续上涨累计达涨幅达48%。

    内在价值17.2~19.17元，可有炒至22.72~23.22元，维持推荐评级预测汽车服务板块07-09年分别贡献EPS0.307元、0.353元、0.398元，现代物流板块贡献EPS0.267元、0.353元、0.415元。采用相对估值-汽车服务和现代物流两板块估值基准分别取07PE30倍和35倍(远低于同类公司目前平均估值水平)，两板块业务价值分别为8.52元/股和8.53元/股，合计为17.05元，加上07、08两年特殊收益带来的现金流价值1.62元，公司合理价值为18.67元~19.17元(国泰君安上市后的市价分别取15元、20元)。目前17.42元的现价距离合理估值有7.18%~10%的折让。若将汽车服务和现代物流两板块估值基准均抬高至同类公司平均水平即07PE40倍，则公司合理价值为22.72元~23.22元。Ke分别取7.16%、8%，基于剩余收益模型的绝对估值分别为18.7元、17.2元。近期大盘进入较热状态，相对于可比公司，公司估值仍偏低，不排除短期内炒过头即偏离内在价值的可能，维持推荐评级。