宏达股份(600331)：民间矿业巨擎 正提速崛起

由于全球锌矿资源的稀缺性，而且锌金属的再生性差，因此供应紧张将长期对锌价的构成支持。我们认为，拥有锌资源的企业获取较高收益的局面将长期存在。宏达股份最大优势在于资源，每股锌铅资源储量35kg，远大于驰宏锌锗（除权后8kg/股）和中金岭南（9kg/股）。

    宏达股份的资源优势正在迅速转化为强劲的盈利能力。公司的"王牌"--金鼎锌业，2006年销售净利率、单吨净利等经营指标，遥遥领先于国内任何一家锌类上市公司（包括驰宏锌锗）。金鼎锌业的静态资源量，允许其在精矿自给率保持100%的前提下，将锌产能由现在的14万吨扩展到未来40万吨（30年开采保障）。

    国内磷化工行业面临复苏，而磷矿资源的获得，有望全面激活公司的化工板块。我们对公司在磷矿资源方面的努力保持乐观。

    预测公司2007、2008EPS分别为2.55元/股、3.34元/股（08年考虑增发摊薄），按07年20倍P/E估值为51.00元/股，对应08年P/E为15.27X。而采用资源价值估值，则公司合理价值为58.83元/股。

    综合考虑，我们认为公司的价值底线为51.00元/股，合理价值中枢为58.83元/股。评级"增持"。