一朝脱胎换骨 成就美好未来:潍柴动力换股吸收湘火炬A(000549)简要评述

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张欣 日期:2007-04-09

此次潍柴动力公开发行A股,换股吸收合并湘火炬A,发行价格20.47元/股,发行1.91亿股。湘火炬A的换股价格为5.80元/股,换股比例为3.53∶1,鉴于湘火炬A的流通股股东将获得10∶0.35股的对价补偿,因此实际上的换股比例不到3.5∶1。

    依据正式披露的《潍柴动力公开发行A股招股说明书暨换股吸收合并湘火炬A报告书》,公司预测其2007年的经营业绩EPS可达1.94元的水平,应该讲还是较为贴近实际的。

    作为一家以商用车以及主要为商用车配套关键总成和部件为主业的制造企业,按照目前市场对于商用车的估值标准,给予25-30倍的PE还是合理的。那么可以预见未来公司的股价应该在45-55元区间,且不排除上市首日一步达到50元甚至60元以上的可能。

    再从基本面分析,在汽车整车制造领域(含底盘),目前湘火炬A(主要通过所属陕西重汽体现)与中国重汽在汽车数量上的差距在日渐缩小(参见图1、图2)。最为关键的是,潍柴动力在大马力柴油机领域浸淫近半个世纪,已经形成15万台的生产规模,产品除了为汽车配套外,还为工程机械、船舶等配套;未来除了发动机,再加上法士特齿轮变速箱等的优势,发展前景广阔。

    基于上述分析,看好潍柴动力未来的发展前景,给予"增持"的投资评级,目标价50.00元。