太行水泥(600553)调研报告：强强携手铸造奥运工程

投资要点:

    公司是我国建材行业大型一档企业，目前拥在北京、哈尔滨、保定和公司本部有5条生产线，合计产能为500万吨。

    公司地处华北腹地，是京津冀经济区主要的水泥生产企业之一。目前公司已经度过了行业困难时期，进入07年后将面临天津滨海新区、京沪高铁、奥运基础建设等一系列发展良机。同时河北省规划“十一五”期间将淘汰3500万吨的落后产能，也给公司提供了更好的市场空间。

    金隅集团入主公司后，为解决同业竞争问题注入旗下的水泥资产应属情理之中。目前集团拥有北京琉璃河水泥、北京水泥和燕山水泥三块资产，由于地理位置等原因，赢利能力要优于太行水泥。

    考虑金隅集团注入水泥资产，按照增发1.5-2.0亿股规模测算，一个完整会计年度的EPS约为0.31-0.35元，按照目前行业平均市盈率25-30PE估值，合理的价格区间为7.75-10.5元，具备较大的上升空间。但考虑到资产注入过程中有较大的变数，建议投资者要着重考虑风险因素。

    风险提示：

    第一：金隅集团下属水泥厂目前尚未进行股份制改制，如果实施资产注入，需要的程序和步骤比较漫长。第二：太行华信的另两家股东华融和信达资产管理公司态度影响着金隅集团资产注入的进程。第三：尚需证监会豁免金隅集团向全体股东的收购要约。