申通地铁(600834)：能否收购新线路是公司发展关键

投资要点：

    01年与上海申通地铁集团有限公司实施资产重组后，公司正式更名为上海申通地铁股份有限公司。

    06年主营收入和主营利润分别为8.18亿元和1.65亿元，增长20.09％和-6.68％。净利润1.21亿元，上升15.65％，每股收益为0.25元。

    公司主营收入全部来自一号线票务收入。随着上海轨道交通客流量稳定上升，票务收入增长情况良好。06年同比增长20.1％。

    轨道交通一号线（不含延伸段）是上海市客流量最大、经营情况最好的线路。在上海市加大轨道交通建设力度背景下，伴随路网效应及奥运、世博会带来的新发展机会，预计未来客流量将保持快速增长。

    05年9月上海市上调地铁价格，总体体现“递远递减”原则。公司客流量经过短期下降后，目前已恢复正常。预计短期内上海市地铁票价将保持稳定。

    公司成本主要包括（委托）运营费和维修成本、资产使用费。06年下半年随着新资产使用协议签订，公司资产使用费将大幅增长。

    公司将通过增加列车编组提升运能缓解一号线客流拥堵现象。

    收购其他轨道交通线路以及发展轨道交通相关业务是未来可持续发展的最好方式。

    原定向增发收购集团一号线资产方案被否，公司将调整方案再次向证监会提出增发申请。

    预计07年、08年公司业绩分别为0.29、0.34元，市盈率分别为31.52倍和26.88倍，给予短期“观望”、长期“增持”的投资评级。

    风险提示：公司资产和收入不匹配，新定向增发方案存在不确定性；公司和集团存在大量关联交易；公司经营业务单一，面临一定风险。