长城电工(600192)年报点评:三项费用下降导致净利润大幅增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司(2007-07-06合并前) 研究员:詹文辉 日期:2007-03-19

长城电工今日公告2006年年报:2006年公司完成主营业务收入13.36亿元,同比增长9.15%,完成主营业务利润2.74万元,与去年同期持平,完成净利润2825万元,同比增长57.56%,每股收益达0.10元,符合我们的预期。

    三项费用下降是净利润大幅增长的主要原因。公司三项费用的下降是2006年净利润大幅增长的主要原因。2006年公司管理费用比上年同期下降2%,营业费用同比下降14%,财务费用同比下降16%。各项费用的不同程度下降使得公司的净利润水平大幅提高。虽然目前公司的净利润水平仍然较低,但2006年的增长则是公司业绩打破微利徘徊多年的显著变化。

    2006年是公司甩开包袱解决历史遗留问题的转折年。从年报来看,2006年完成的公司重大资产置换已经在公司的资产负债表中某些科目反映出来。其中公司年末货币资金同比增长92.17%,达到3亿元,占公司资产的14.99%,另外公司的无形资产达到1.18亿,同比增长683.03%,达到公司资产的5.86%,现金和无形资产的大幅度增加显示出公司的资产质量在重大资产置换后有显著提升。我们认为2006年底完成的公司重大资产置换,使公司甩掉了连年亏损的长城控制器厂和兰州电机有限责任公司(保留了风电资产和部分大中型电机资产)的沉重历史包袱,通过资产置换,仅兰州电机厂剥离的债务就达3.89亿元,冗员更可剥离3000多人,另外长期亏损的长控厂的剥离都将对未来长城电工的盈利能力得到进一步释放。随着历史包袱的摆脱,公司未来的正常盈利能力可望得到恢复。

    风电零部件产业化和126GIS产业化的进度是决定公司今后发展的关键。公司年报已经明确未来的产业发展方向为风力发电机、高压开关126GIS和石油钻机电控系统装置等。目前兰州电机厂生产的所接1.5兆瓦级风力发电机供不应求,126GIS也将在2007年小批量生产,因此产业化的速度是公司未来业绩增长的关键。目前公司正在采用多种措施筹措资金已尽快解决下属各企业产业化发展所需资金,我们对公司未来的产业发展方向持乐观态度。

    盈利预测与投资建议。前期我们预计公司2006-2008年的每股收益分别为0.09元、0.31元和0.53元。2006年公司的业绩符合我们的预期,目前我们暂时维持前期对公司的盈利预测。综合公司基本面情况的变化和目前市场上风电板块的估值比较,我们认为公司短期的合理价位为10.10元,维持对公司的"买入"评级。