宏达股份(600331)2006年年报点评：锌产量大幅增长

公司2006年实现主营业务收入504,717.70万元，同比增长85.15%；净利润63,740.67万元，同比增长244.83%。每股收益1.53元，高于我们1.36元的预期。主要差异来源于公司锌锭产量高于我们全年15万吨的预测。

    2006年锌产品收入已成为公司收入和利润主要来源，公司生产锌锭165,759.601吨，比2005年的79,997.80吨，增长107.21%；增长主要来源于云南金鼎锌业产量的大幅提高。锌锭收入达到38.67亿元，同比增长174.05%；由于锌价大幅上涨，公司锌锭主营业务成本仅同比增长97.27%。

    2006年公司氧化锌矿产量692,536.97吨、硫化锌精矿46,670.136吨、硫化铅精矿47,350.93吨，在2005年氧化锌矿578,279.95吨、硫化锌精矿32,840.22吨、硫化铅精矿9,501.73吨的基础上有所增长，但增幅放缓。氧化锌矿收入为1.52亿元，同比减少26.61%，表明公司在锌产量逐渐提升过程中，开始减少初级产品的销售。

    2006年公司产磷酸一铵298,612.79吨、磷酸氢钙72,567.70吨、复合肥40,189.40吨、碳酸氢铵208,907.55吨、液氨50,837.20吨、过磷酸钙、白肥、有机磷肥等94,568.63吨。总体产量与2005年比较，波动不大。但由于磷矿石价格的大幅上涨，公司磷化工业务面临较大的压力，呈现开工不足、经营亏损的局面。磷酸一铵主营收入同比下降9.34%，主营业务利润率下降15.25%。

    云南金鼎锌业2006年实现净利润12.767亿元，同比增长448.68%。贡献给上市公司6.51亿元净利润，占上市公司净利润的102.15%。意味着四川本部锌业和磷化工业二者合计的利润基本上处于盈亏平衡边缘境地。

    根据公司2007年计划，公司已做好云南金鼎锌业10万吨电解锌（二期）前期工作，争取早日开工建设。同时，为提高公司锌锭产品附加值，公司本部和云南金鼎锌业有限公司拟从冶炼废渣中提取稀有金属。云南金鼎锌业项目如果完成，将继续提升公司未来的盈利能力。公司对磷化工业务，计划一方面继续抓紧磷矿山资源的整合，另一方面对磷酸一铵产品系列提高产品档次，向精细磷酸盐方面发展。磷矿山资源如果顺利置入上市公司，将改善亏损的局面，成为新的利润增长点。

    公司第二次定向增发工作正在积极进行，如果获得批准，募集资金到位后，可加快锌合金项目建设，提升公司竞争力。

    安泰科最新报告认为，预计2007年全球锌矿产量有望增加87万吨左右，增长8.1%。全球锌产量将增长6%，达到1132万吨。全球锌消费增长3.7%，达到1170万吨左右。中国2007年锌消费将达到374万吨左右，比2006年增长10%左右，增速与2006年基本相当。2007年全球锌供应短缺量将显著缩小，锌价趋势总体向下，预计现货年平均价在3430美元/吨左右，国内1#锌锭年平均28490元/吨左右，平均价仍会高于2006年。

    不考虑增发后的影响，我们预计公司2007年、2008年每股收益分别为2.11元、2..21元，即当前动态市盈率分别为10.44倍、9.96倍。维持增持评级，目标价位30元。