黄海股份(600579)调研快报:轮胎业务有起色 资产注入待时机

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:陈玉辉 日期:2007-03-02

黄海股份主营全钢载重子午胎生产,与轮胎橡胶、风神股份和黔轮胎同为国内最早的载重子午胎生产企业。黄海股份青岛市区老厂区全钢胎产能为50万条,城阳区工业园新厂区募集资金项目新建产能70万条,合计产能为120万条,生产规模在国内同行业中排在中等水平。

    中国化工集团于2006年收购黄海股份,黄海股份流动资金和固定资产投资贷款均得到保障,企业逐步恢复正常生产经营,并计划进行厂区搬迁和产能扩张。中国化工集团的介入使公司管理水平有显著提高,技术革新和成本节约导致公司产品盈利能力明显恢复。黄海股份轮胎业务毛利率2006年第三季度已经回升至8.7%,高于轮胎橡胶和风神股份。

    股权分置改革中,黄海股份实际控制人中车汽修(集团)总公司承诺在黄海股份股权分置改革完成后的适当时机,以适当的方式向黄海股份注入其下属汽车后服务板块的资产。由于中国化工集团对风神股份的收购尚未获得相关部门批准,尚难预计黄海股份大股东资产注入的股改承诺何时可以实施。

    预测黄海股份2006年和2007年每股收益分别为0.02元和0.09元,2006年和2007年动态市盈率分别为252和56倍,市净率水平约为2.4倍。综合比较,黄海股份当前估值水平在可比上市公司中居于中等水平,给予"中性"评级。

    黄海股份股改承诺导致相对确定的资产重组预期,考虑到当前市场气氛,可作为资产重组板块中相对安全的品种进行策略性配置。