紫鑫药业(002118)上市首日定价18~20

今日紫鑫药业新股上市，以下是我们对其新股上市首日定价为18~20元，具体请参见我们2月5日发出的《紫鑫药业IPO定价分析报告》

    特色中成药企业：公司主营中成药的研发、生产和销售，及自用中药材种植。目前共拥有7种剂型共58种药品品种，其中有21种药品被列入OTC品种，甲类品种18种，乙类品种3种，补肾安神口服液为公司独家生产OTC品种；有29种药品品种被列入《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》，甲类品种8种，乙类品种21种，其中四妙丸为独家生产品种。

    募集资金项目带动未来业绩增长：募集资金投入提取固体制剂车间GMP改造、丸剂车间GMP改造、新药研究开发联合中心这三个项目，预计总投资金额为13495.50万元。募集资金项目最快08年可以释放产能，09年完全达产，预计项目达产后，将新增销售收入1.87亿元，新增利润总额5780万元。

    内在价值14.4-16.3元：我们预测紫鑫药业06~08年EPS分别为0.43、0.53和0.65元。紫鑫药业目前市值较小，产能供不应求，受扩产影响，未来几年高速成长可期，如果我们给予其08年22~25xPE估值，沃华医药内在价值在14.3-16.3元之间。DCF模型测算，公司每股价值约14.45~17.91。综合考虑，紫鑫药业的内在价值在14.4-16.3元之间。

    首日上市定价18.3～21.3元：按照中小板最近两个月IPO的14只股票的首日上市表现，平均首日涨幅在103.5%。取8%的上下波动率，则紫鑫药业首日上市的定价区间为18.0～20.0元。

    降价风险：据测算，公司主导产品过去三年出厂价格下降幅度10%，如果发改委将其中部分品种降价5－10%，公司可以通过强化营销，降低成本加以消化。