紫鑫药业(002118):小型民营中药企业 合理价格在10.6-11.5元之间

类别:公司 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:张寅/罗静 日期:2007-03-02

公司为研发、生产和销售中成药的小型民营企业,实际控制人为董事长郭春生。公司近年收入、利润保持了平稳增长,综合毛利率虽呈小幅下降,但维持在70%以上。

    公司八大主要产品销售收入约占总收入的50%。虽然产品丰富但单品种的销售规模普遍较小,没有具有绝对优势的拳头产品,大部分品种都面临着其他同类产品的竞争,未来增长空间有限。

    募集资金项目中,提取、固体制剂车间GMP技术改造项目和丸剂车间GMP改造项目主要解决公司三个潜力品种醒脑再造胶囊、活血通脉片和四妙丸的产能不足问题。而新药研究开发联合中心项目是公司持续发展的重要保证。

    主要风险来自于药品价格下降、原材料供应和主要产品难以做大等因素的影响。

    综合目前公司业务情况分析,我们认为,未来几年公司业绩将平稳上升,预计06~08年摊薄后EPS分别为0.44元、0.48元和0.52元,同比分别增长4.4%、10.4%和7.9%。

    通过与类似上市公司的估值比较分析,我们认为紫鑫药业的合理价位在10.6~11.5元之间,07年动态市盈率22~24倍。由于新股上市的溢价效应,上市首日价格可能在17元左右,对应的07年预测市盈率为35倍。