邯郸钢铁(600001)调研简报:舞阳钢铁是否注入成为关键

类别:公司 机构:国元证券有限责任公司 研究员:姚春雷 日期:2007-02-16

公司收购集团公司下属钢铁资产后,本部钢材产量可以达到620万吨,产品结构进一步优化,板材约占总产量的70%。

    公司于2006年10月份收购邯郸钢铁集团有限责任公司所属动力厂、热力厂、运输部生产经营性资产以及在建项目"中板新线"相关资产等,收购完成后,公司钢材产量可以达到620万吨。中板新线设计产能80万吨,已经于06年5月份投产,当年产量为40万吨。公司原有的中板线设计产能80万吨,06年产量达到100万吨,考虑到公司270万吨的热轧板产量(其中130万吨的冷轧板),公司的板材产量达到410万吨左右,约占总产量的68%。公司产品结构进一步优化,逐步实现了以普通建材为主向板材为主的转变。

    邯钢新区500万吨薄板项目已经开工,一期主体工程250万吨产能预计在2008年中期实现投产,二期工程预计2010年投产。如果集团公司旗下的舞阳钢铁不装入股份公司,则未来两年,公司产量不会有大幅度增长。

    目前,集团公司旗下还拥有舞阳钢铁和邯钢新区500万吨薄板项目等钢铁资产。邯钢新区500万吨薄板项目于今年4月开工,预计一期主体工程(从烧结到热轧)250万吨产能将在2008年中期实现投产,二期工程预计2010年投产,邯钢新区主要定位于高端宽薄板材产品,其中冷轧产品占总产量的47%。新区500万吨板材投产后,邯钢的板材比重将进一步提高,产品结构进一步改善。

    舞阳钢铁产品以宽厚板等特钢为主,主要用于军工和出口。2005年产量122万吨,收入70亿元,实现利润5.2亿元。2006年产量约120万吨,2007年计划产量为150万吨。舞阳钢铁还在建设新生产线,最终产能将达到250万吨。

    据这次调研了解,目前集团公司尚无将舞阳钢铁装入股份公司的打算,这样未来两年,公司产量将不会有大幅度增长。我们预计公司2006年-2008年的产量和产品结构见图表1。

    邯钢目前所需铁矿石约65%依赖进口,其中多数是长单,其余从公司周围区域现货采购。进口铁矿石大多从日照、连云港等港口运输,到厂每吨运费需要100多元,较高的运输费用使公司铁矿石成本高于国内其他大型钢铁企业。但公司的煤炭采购成本相对较低,因为附近煤炭资源丰富。

    公司06年12月份核销财产损失超过1亿元,这将对公司06年的盈利状况造成影响。公司07年一季度铁水生产设备出现故障,铁水产量下降,将影响一季度的生产计划和盈利状况。

    邯郸钢铁于06年12月组织有关人员对财产进行了全面清查,决定对毁损、报废的固定资产及应收账款的坏账进行核销,共计核销财产损失10570.64万元,此次核销财产损失影响当期损益10570.64万。

    公司07年一季度铁水生产设备出现故障,铁水产量下降。按照正常水平,每天铁水产量为18000吨,而现在每天只能生产13000吨,预计每月将减少产量10万吨左右,每月减少利润3000万元左右。

    受原材料涨价和需求稳步增长的影响,钢材价格二、三季度将缓步盘升,10月份开始可能出现回落,全年均价将高于06年。

    2007年,进口铁矿石价格上涨9.5%,煤炭价格也略有上涨。中国经济继续保持稳健增长的势头,预计07年中国GDP将增长10%。同时,钢铁行业投资增速趋缓,钢铁供应增长将减缓。受以上因素影响,今年以来,钢价小步上涨。我们预计,钢材价格二、三季度将缓步盘升,10月份开始可能出现回落,全年均价将高于06年。

    业绩预测和投资建议。

    我们预测2006年每股收益为0.31元,2007年的每股收益为0.50元,2008年每股收益为0.53元。从相对估值的角度看,目前,国内钢铁公司07年的PE平均为12倍,2007年对应的价格为6元。08年如果舞阳钢铁装入上市公司,则公司的每股收益有望达到0.70元,按照10倍PE来估,2008年对应的价格为7元。这样的话,我们给予公司短期目标价6元,中期目标价7元,投资评级为中性。