邯郸钢铁(600001)调研简报：舞阳钢铁是否注入成为关键

公司收购集团公司下属钢铁资产后，本部钢材产量可以达到620万吨，产品结构进一步优化，板材约占总产量的70%。

    公司于2006年10月份收购邯郸钢铁集团有限责任公司所属动力厂、热力厂、运输部生产经营性资产以及在建项目"中板新线"相关资产等，收购完成后，公司钢材产量可以达到620万吨。中板新线设计产能80万吨，已经于06年5月份投产，当年产量为40万吨。公司原有的中板线设计产能80万吨，06年产量达到100万吨，考虑到公司270万吨的热轧板产量（其中130万吨的冷轧板），公司的板材产量达到410万吨左右，约占总产量的68%。公司产品结构进一步优化，逐步实现了以普通建材为主向板材为主的转变。

    邯钢新区500万吨薄板项目已经开工，一期主体工程250万吨产能预计在2008年中期实现投产，二期工程预计2010年投产。如果集团公司旗下的舞阳钢铁不装入股份公司，则未来两年，公司产量不会有大幅度增长。

    目前，集团公司旗下还拥有舞阳钢铁和邯钢新区500万吨薄板项目等钢铁资产。邯钢新区500万吨薄板项目于今年4月开工，预计一期主体工程（从烧结到热轧）250万吨产能将在2008年中期实现投产，二期工程预计2010年投产，邯钢新区主要定位于高端宽薄板材产品，其中冷轧产品占总产量的47%。新区500万吨板材投产后，邯钢的板材比重将进一步提高，产品结构进一步改善。

    舞阳钢铁产品以宽厚板等特钢为主，主要用于军工和出口。2005年产量122万吨，收入70亿元，实现利润5.2亿元。2006年产量约120万吨，2007年计划产量为150万吨。舞阳钢铁还在建设新生产线，最终产能将达到250万吨。

    据这次调研了解，目前集团公司尚无将舞阳钢铁装入股份公司的打算，这样未来两年，公司产量将不会有大幅度增长。我们预计公司2006年-2008年的产量和产品结构见图表1。

    邯钢目前所需铁矿石约65%依赖进口，其中多数是长单，其余从公司周围区域现货采购。进口铁矿石大多从日照、连云港等港口运输，到厂每吨运费需要100多元，较高的运输费用使公司铁矿石成本高于国内其他大型钢铁企业。但公司的煤炭采购成本相对较低，因为附近煤炭资源丰富。

    公司06年12月份核销财产损失超过1亿元，这将对公司06年的盈利状况造成影响。公司07年一季度铁水生产设备出现故障，铁水产量下降，将影响一季度的生产计划和盈利状况。

    邯郸钢铁于06年12月组织有关人员对财产进行了全面清查，决定对毁损、报废的固定资产及应收账款的坏账进行核销，共计核销财产损失10570.64万元，此次核销财产损失影响当期损益10570.64万。

    公司07年一季度铁水生产设备出现故障，铁水产量下降。按照正常水平，每天铁水产量为18000吨，而现在每天只能生产13000吨，预计每月将减少产量10万吨左右，每月减少利润3000万元左右。

    受原材料涨价和需求稳步增长的影响，钢材价格二、三季度将缓步盘升，10月份开始可能出现回落，全年均价将高于06年。

    2007年，进口铁矿石价格上涨9.5%，煤炭价格也略有上涨。中国经济继续保持稳健增长的势头，预计07年中国GDP将增长10%。同时，钢铁行业投资增速趋缓，钢铁供应增长将减缓。受以上因素影响，今年以来，钢价小步上涨。我们预计，钢材价格二、三季度将缓步盘升，10月份开始可能出现回落，全年均价将高于06年。

    业绩预测和投资建议。

    我们预测2006年每股收益为0.31元，2007年的每股收益为0.50元，2008年每股收益为0.53元。从相对估值的角度看，目前，国内钢铁公司07年的PE平均为12倍，2007年对应的价格为6元。08年如果舞阳钢铁装入上市公司，则公司的每股收益有望达到0.70元，按照10倍PE来估，2008年对应的价格为7元。这样的话，我们给予公司短期目标价6元，中期目标价7元，投资评级为中性。