罗平锌电(002114):高速成长的一体化锌生产商

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:江宇昆 日期:2007-02-14

全国唯一的矿、电、冶一体化的锌冶炼上市公司:罗平锌电利用自发电成本不足0.07元/度的优势,坚持矿、电、冶上下游一体化的发展思路。公司07、08年精矿自给率约15%,发电自用率约80%,一体化程度有所深化,能更好的抵御行业的波动。

    高速成长的中小企业,06、07年利润连续翻番:公司产能规模(6万吨锌锭)和股本规模(1.02亿股)小于可比上市公司,成长性明显。锌锭产能扩大(外生因素)和采取新工艺降低成本(内生因素)是公司高速成长的重要动力。我们预测公司06-08年净利润分别为8596万、19036万和21358万,同比增幅分别为133.92%、121.46%和12.2%。

    基本面仍然向好,锌价下跌过度:由于对中国需求的担忧和投机资金的撤出,锌价在近3个月的时间内自高点下跌30%以上。我们的研究表明,中国锌锭出口的急速增加不可持续,而世界经济尤其是中国经济的向好仍将支撑锌价。我们坚持对07、08年国内锌价(0号锌锭,含税)32000元/吨和28000元/吨的预测。

    估值建议:行业向好、产能扩张和成本降低,将促使公司业绩出现快速增长。我们预测06-08年的EPS分别为1.12元、1.86元和2.09元,根据可比公司的P/E水平,公司18.64元的价格较为合理。