天润发展(002113)：具有区域优势的中氮化肥企业

具有一定区域优势的中氮企业：公司主要产品包括尿素、液氨、碳铵以及其他化工产品等，其中尿素占公司主营业务收入和利润的比重都在90%以上；公司位于湖南、湖北交界处，两湖地区是国内重要的农业区；同时公司又靠近没有氮肥企业的广东，具有一定的区域优势。

    技改扩能、型煤对块煤替代、20万吨复合肥项目是公司未来两年业绩增长的主要动力。主要募集资金项目--热电联产项目有望在2009年为公司带来收益增长。

    预期公司2006、2007和2008年净利润分别为26.7、37.3和52.3百万元，分别同比增长24.02%、39.90%和40.02%，EPS分别为0.513、0.505和0.706元（2006年EPS没有考虑发行摊薄，摊薄为0.361元）。

    公司面临的主要风险是尿素行业优惠政策取消风险。

    根据公司2007年、2008年盈利状况，我们认为公司的合理价位为9.69~10.90元;根据最近上市股本相近中小企业板PE水平及公司2006、2007年EPS预期，我们认为公司上市定位为13.57～15.77元。