康强电子(002119):细分市场行业龙头 产品结构调整可期

类别:公司 机构:长江证券有限责任公司 研究员:陈志坚 日期:2007-02-08

1、公司是半导体封装材料行业的龙头企业,2005年其引线框架和键合金丝的产销量分别排国内同行第一位和第二位。

    2、未来今年中国半导体产业将在下游产业(微软Vista操作系统、3G商用和汽车电子等)需求加速增长和国际产业加速向中国转移的驱动下,继续保持20%左右的增长速度。半导体封装亦将分享半导体产业的发展机会,给半导体封装材料子行业带来了良好的自然性收入增长机会。

    3、国际上半导体表面安装技术(SMT)占居主导地位,需要引脚数叫高的中高端引线框架,而目前我国企业主要生产的是引脚数在28支以下的中低端产品。企业面临着产品结构优化的收入增长机会(即结构性收入增长机会)。

    4、客户资源、生产工艺和企业规模是判断公司所处行业核心竞争能力的关键指标,康强电子拥有优质的客户资源和全国排名第一的企业规模,核心竞争力较强,公司有能力去抓住本行业自然性收入增长机会。

    5、募集资金投产后,一方面扩大了原有产品的产能,满足现有客户的需求,分享行业的自然性收入增长;另一方面引入了大规模集成电路封装测试所需材料,提高了公司产品结构,并且为公司开拓外资客户提供了基础,公司将因此而能够分享结构性收入增长机会。

    6、我们预计公司07年和08年的EPS分别为,0.533元和0.796元,参考A股市场电子类公司及中小企业版的水平,以及康强电子的行业地位,我们认为康强电子的合理PE值应当介于20-25倍之间,其07年合理股价应当介于10.66元至13.33元之间。故我们建议"积极申购"。