紫鑫药业(002118)：初创期的小公司

公司整体上还属于起步阶段的小公司，2005年按销售收入和利润总额排名分别位于全国独立核算中成药企业第180名和第53名。

    公司销售收入和单品种销售额都不大，尚未形成规模竞争优势，公司的知名度也不大，尚需加大品牌建设力度。未来能否在激烈的竞争中胜出仍有待观察。

    公司的销售网络覆盖率不算低，但单品种销售额都不大，说明公司的销售网络的渗透率不高。公司主要的销售区域集中在东北和华北，这两个地区的销售额合计占80%左右，公司在其它地区的渗透率有待提高。

    公司财务状况尚在适中的范围内，整体财务风险不大。从公司募集资金投向看，公司主要是要改善主要剂型的生产能力，而这些产品关键要实现营销的突破才能带动公司业绩的较快增长，所以我们认为对公司未来业绩的改善较为有限。

    在我们的盈利假设中，我们预计公司2006年和2007年EPS为0.57和0.47元。根据类比公司估值法，我们给予公司22－25倍PE，公司的合理价格在9.4－11.7元之间，超过14元以上建议减持。