康强电子(002119):产品结构改善可期 成本控制良好

类别:公司 机构:国金证券有限责任公司 研究员:程兵 日期:2007-02-06

股票估值和定价

    盈利预测与假设

    我们综合评定公司竞争力,认为公司竞争力等同于行业均值,而募股项目需要两年建设周期,将于明后年才有销售收入体现。

    公司未来管理费用变化不大,而营业费用随着自销规模的加大而导致有所上升;由于募集资金到位,财务费用将会减少。

    预测2006~2008年公司实现净利润41.4、53.3和70.0百万元,同比分别增长27.3%、28.9%和31.3%,EPS分别为0.574、0.549和0.721元。其中06年EPS为为摊薄业绩;

    价值评估

    我们认为公司竞争力高于行业,选取国内分立器件优质上市公司,以行业平均市盈率为基准,结合这些公司的综合情况,我们认为给予固锝电子20~22倍比较合适,按照2007年EPS计算,公司的合理估值区间为10.98-12.08。

    因此,我认为公司未来合理估值在10.98-12.08,考虑发行折价,给予20%折价,得合理询价空间为8.78-9.66。根据公司06年扣除非经常性损益后的预测EPS0.574元和发行前股本计算,发行市盈率在19.13-21.05倍之间;根据发行后股本摊薄计算,发行市盈率为25.77-28.36倍之间

    风险提示

    企业家族式色彩过于浓重的风险

    无论从公司的发展历程和公司的股权结构与管理结构,公司无一不深刻烙印着浓重的家族色彩,这是我们需要关注的一个风险;

    虽然,目前公司股东刘俊良先生已经开始负责公司海外业务的拓展,然而这几年公司出口占比均小于5%,目前刘俊良先生的作用还需要时间才能体现;