紫鑫药业(002118)：品种丰富但盈利能力欠佳的中药企业

投资要点

    公司主要从事中成药的研发、生产、销售和中药材种植业务，以治疗心脑血管、消化系统疾病和骨伤类中成药为主导品种，现有主要产品有活血通脉片、醒脑再造胶囊、复方益肝灵片、麝香接骨胶囊、四妙丸和补肾安神口服液等。

    目前公司共拥有7个剂型58种中西药品种，其中，已有56种产品投入生产，治疗领域涉及心脑血管类、骨伤类、肝胆类、肠胃类、补益类、安神类、妇科、儿科等。公司目前10种主要品种的单个产品销售规模较为平均，公司生产经营对单个产品的依赖程度低，不会因为单个产品生产和销售波动而影响公司整体经营业绩，可以有效地分散公司经营风险。另外，公司拥有众多药品品种储备，可以根据市场需要及时调整产品生产、供应结构，以满足不断变化的市场需求。

    按照06年测算的PE来计算，我们认为紫鑫药业在06年的合理估值水平在50倍PE比较合适，对应股价在12.5元左右。公司近年缺乏明显的成长性，因此我们认为公司的估值水平可能会低于中小板企业的平均水平。假设给予二级市场60%盈利空间，12.5元合理股价对应的申购价格为7.8元，因此我们建议的询价区间为7.5～8.1元。

    风险提示

    药品降价的风险。

    市场开发不足的风险。