紫鑫药业(002118)新股定价报告

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:袁璐/姚杰 日期:2007-02-05

特色中成药企业:公司主营中成药的研发、生产和销售,及自用中药材种植。目前共拥有7种剂型共58种药品品种,其中有21种药品被列入OTC品种,甲类品种18种,乙类品种3种,补肾安神口服液为公司独家生产OTC品种;有29种药品品种被列入《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》,甲类品种8种,乙类品种21种,其中四妙丸为独家生产品种。

    募集资金项目带动未来业绩增长:募集资金投入提取固体制剂车间GMP改造、丸剂车间GMP改造、新药研究开发联合中心这三个项目,预计总投资金额为13495.50万元。募集资金项目最快08年可以释放产能,09年完全达产,预计项目达产后,将新增销售收入1.87亿元,新增利润总额5780万元。

    内在价值14.4-16.3元:我们预测紫鑫药业06~08年EPS分别为0.43、0.53和0.65元。紫鑫药业目前市值较小,产能供不应求,受扩产影响,未来几年高速成长可期,如果我们给予其08年22~25xPE估值,沃华医药内在价值在14.3-16.3元之间。DCF模型测算,公司每股价值约14.45~17.91。综合考虑,紫鑫药业的内在价值在14.4-16.3元之间。

    降价风险:据测算,公司主导产品过去三年出厂价格下降幅度10%,如果发改委将其中部分品种降价5-10%,公司可以通过强化营销,降低成本加以消化。