罗平锌电(002114)新股定价分析及网上申购建议

类别:公司 机构:长江证券有限责任公司 研究员:葛军 日期:2007-02-01

罗平锌电是国内唯一的锌、电联合的生产企业。公司主营业务为锌冶炼和水力发电。公司的规模相对其他锌业上市公司来说较小,目前产能为6万吨,实际产量3万吨左右。公司的亮点在于锌冶炼、锌矿和自有电力供应的相结合.

    公司特色在于拥有自备水电厂(装机容量为6万千瓦的腊庄水电站、参股37%的装机容量为4.125万千瓦的老渡口水电站和参股33%的装机容量为10万千瓦的老江底水电站)能够有效降低电力成本。公司水电成本在0.07元左右,相对于其他企业平均0.42元的用电成本来说,公司在用自有电力的时候,电力成本优势非常明显。

    公司目前原料需求大概是7万吨,而自产锌精矿为2万吨左右,资源自给率约为28%,低于驰宏锌锗和中金岭南的资源自给率。当然,罗平锌电要比株冶火炬和锌业股份的资源自给率要高,相应的产品毛利率也更高一些。因此公司的成本介于驰宏锌锗、中金岭南资源型和株冶火炬、锌业股份冶炼型之间。

    在短期产能增长无法释放、产量增速低于需求增速的情况下,极低的锌库存使锌现货供应保持紧张,这将对金属价格起到支撑。我们综合判断,预计07年锌价格在低库存的支撑下维持高位。

    综合分析,我们预计公司06、07、08年EPS分别为0.804、1.246和1.391元。按照锌业同类公司,我们认为给予07EPS×(9x~11x)是比较合适的。因此公司的目标价位为11.21~13.7元。