罗平锌电(002114):有特色的锌一体化企业

类别:公司 机构:国金证券有限责任公司 研究员:李追阳 日期:2007-01-29

电、矿、冶炼以及加工一体化产业链是罗平锌电的特色,目前在国内锌行业上市公司中,罗平锌电是唯一一家自备水力发电的公司,使得公司的锌锭生产的电力成本具备明显的优势,公司的水电成本在0.07元/度左右。

    公司的资源储量和锌精矿年产量规模优势不明显,相比国内其他锌资源类公司较小。公司目前控制的锌权益剩余储量在30万吨左右,预计2007年锌锭产量5万吨,锌精矿产量8000吨。

    募集资金项目有利于公司的可持续发展,其中引进氧压浸出技术是主要看点,该工艺的经济性主要体现在利用高铁闪锌矿原材料成本可节约10%,锌的直接回收率由86%提高到95%,综合回收率大约提高1-2%,工艺流程进一步缩短,吨锌生产成本在目前市场状况下可比常规湿法炼锌降低约2000元/吨。

    公司未来两年的成长性主要体现在锌精矿产量的增长以及氧压浸出工艺技改项目完成后,产量规模扩大,成本有较大下降空间。预计公司2006~2008年主营收入分别达9.05亿元、13.94亿元和15.52亿元,净利润分别为7600万元、1.41亿元和1.87亿元,按照发行3000万股摊薄计算,EPS分别为0.715元、1.321元和1.753元。

    根据目前国内锌类上市公司的平均估值水平以及考虑公司在中小板上市的特点,我们认为给予公司07年10~12倍的动态市盈率是合理的,即合理价位在13.2~15.8元,合理的询价在10.5元左右。