海立股份：投资高端 延续增长

尽管资金与技术壁垒形成了压缩机行业较高集中度，但扩产冲动与需求回落导致供给过剩，压制了企业提价能力，加之原材料价格居高令成本难堪重负，致使海立股份盈利下滑。公司投资审慎，虽产销规模冠居行业榜首，但设计产能仅600万台，并无产能闲置，因而折旧成本较低；公司还计划通过产业结构调整将小功率压缩机产能转移至劳动密集型地区，实现人工成本降低；而近期铜价的显著回落也增强了本年原材料成本减负盈利增长的预期；此外，当前“海立”自有品牌销量比重已跃升至九成，有效降低了商标使用费。新增产能的投资将令有限的货币资金愈加趋紧，公司有意通过增发股票或债券缓解财务危机。鉴于海立股份当前仍然较高的估值水平，我们维持“中性”的投资评级。