攀渝钛业(000515)：新增股份购买关联资产未能获得核准

资产未能按期注入，公司业绩预期调低。约2006年中期，根据公司股改公告相关内容，与向大股东定向增发的相关资产注入后攀渝钛业（000515）即新增拥有30万吨/年的钛精矿产能。钛产业原料资源的占有为公司未来整个钛产业链的下游拓展及公司股票二级市场定位的提升均将积极有益。而且，资产注入后攀渝钛业（000515）的钛白粉年产能将达到5.4万吨，较资产注入前增长50%。由此，公司成为国内最大的钛白粉生产企业。然而，日前公司董事会公告"相关资产注入"未能获得核准，由此公司业绩预期将相应明显下调。

    重新申请资产注入，短期难度加大。此次未能获准，笔者判断可能出于两方面因素：第一，申请材料中拟向大股东定向增发的增发价已明显低于当前股票市场价，如果获得通过则存在明显的侵犯老股东利益之嫌；第二，申请材料出于解决同业竞争问题考虑应属合理，但依其内容则尚不能完全解决同业竞争问题，因为所拟注入资产并不涉及"攀锦钛业"。基于上述分析，从大股东角度，无论主观上还是客观上，笔者认为短期内大股东对上述两方面问题难以得到解决，也即笔者判断公司再次申报并能获批的可能性很小。

    调低公司业绩为小幅增长，相应下调投资评级为"中性"。由于没有新资产注入，从而公司业绩主要来源行业的整体向好及自身节能降耗能力的提高。值得一提的是，公司首套1.5万吨/年引进装置已临折旧完毕（该引进装置投资额约6亿元，而公司后上同规模装置投资额仅1亿多元），由此公司盈利水平将有相当提高。总体上，在没有新增资产注入下，公司未来业绩将小幅增长。自20060303首次"买入"评级时股价3.76元至目前已实现的第二次上调（20060628）目标价10.05元（复权），累计涨幅167%，明显超越大盘指数。基于上述分析，现下调公司股票评级为"中性"。