长城电工(600192)深度调研报告:甩开包袱 驭风前行

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司(2007-07-06合并前) 研究员:詹文辉 日期:2007-01-22

国资委主导的资产置换使公司彻底甩掉历史包袱轻装上阵。振兴装备业,以装备制造业带动甘肃省工业经济发展是甘肃省"十一五"经济发展战略的中心。长城电工作为甘肃重点装备制造业企业得到了省国资委的大力扶持。通过重大资产置换彻底甩掉了兰州电机有限公司的冗员和负债,甩掉了旗下亏损企业长控厂,彻底夯实了资产,对长城电工旗下核心企业实行了彻底的三分开。通过资产置换,长城电工的资产质量将得到明显提高,三分开后未来的盈利将得到正常释放。

    兰电风机产业化已形成规模,目前已接国内最大批量兆瓦级风机零部件订单。我国风电产业将在未来五年以每年30%以上的复合增长率爆发式增长。风电设备龙头企业将面临历史性的发展机遇。兰州电机厂开发的兆瓦级变速恒频双馈异步发电机目前与永济电机处于国内领先水平,是甘肃省发展风电设备产业的主力军。2007年初兰电一举获得东方汽轮机厂1.5兆瓦变速恒频双馈异步发电机200台,合同金额达1亿元以上,该合同是目前已知风机零部件厂商所获的数量最大的一笔订单,而配套主机厂东方汽轮机后来居上的实力也让我们对兰州电机厂风电电机的未来充满信心。

    长开厂高压开关126KVGIS已通过西高所鉴定,产业化前景良好。作为中压开关的旗舰,长城开关厂拥有值得骄傲的历史。自2000年以来,长开厂研发的新产品拥有100%的自主知识产权,主导产品已全部达到国内先进或领先水平。"十一五"期间,公司制定了"主攻高压、壮大中压、兼顾低压"的战略目标。目前小型化、智能化、三相共箱的126kVGIS产品已经通过西高所鉴定,可望在2007年形成小批量生产;

    EVH1-12新型灌封极柱式断路器系列化产品目前的销售形势非常好,由于这两个项目都具有市场前景好,毛利率高的特点,未来可望形成公司新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2006-2008年的每股收益分别为0.09元、0.31元和0.53元。综合海通DCF估值模型和可比公司加权市盈率计算法,我们认为公司短期的合理价位为10.10元,距目前股价仍有30%上涨空间。尽管自我们上次报告推荐以来公司短期股价涨幅较大,但对于基本面发生反转的长城电工来说,目前的股价仅仅是修复基本面发生反转所带来的价值偏差,未来的长期上涨空间仍然巨大,我们仍然维持对公司的"买入"评级。