厦华电子(600870):近期走势点评

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:胡雅丽 日期:2007-01-09

1、资产处理影响年报业绩在我们的预计之外。根据今天对公司的电话调研,第四季度经营利润不错,也即从经营方面看厦华没有出现意外。考虑非经常性损益的负影响,06年业绩偏离我们之前预计的0.2元有差距;

    2、关于对平板行业的担心:从产业分析上我们对黑电从去年底开始一直比较谨慎,平板电视的降价是预先已经设定的事实--在产业链不全的情况下平板电视制造终端难以摆脱盈利波动的阴影。

    年度策略报告推荐厦华最基本的原因在于其是平板领域国内真正实现上下游打通的电视制造企业,控股股东华映对其面板采购的支持作用是确定的,对厦华业绩的支撑短期看(1、2年)没有问题。但现在平板电视销售终端的大幅降价强化了来自行业的风险,影响了投资者对厦华的信心。之前我们也有考虑降价的因素,但是由于厦华历年出口经营第四季度贡献巨大的特点(出口价格期初签订),所以认为公司2006年第四季度利润情况应该不受大影响,电话调研基本证实此判断(第四季度经营利润有几千万)。

    厦华在平板领域依靠上下游打通的竞争优势将集中在2007年底、2008年体现(新基地建成,华映与之配套的模组联体车间也同时建好)。虽然华映并非最强的面板企业,但是由于面板占平板终端产品的成本比重巨大(60%-80%),上游的支持作用很容易从厦华的业绩上反映出来。再加上华映花大力气在改进的内部管理增效,现在来看厦华2007年业绩大幅增长还是有可能的,最大的风险来自于出口市场的风险,如近期媒体报道较多的美国市场数字电视专利费收取(策略报告的行业前瞻中有提及);

    3、美国市场数字电视专利费的风险:美国FCC(联邦通讯协会)11月份宣布到2007年3月美国全面推广数字电视,要求销售到美国的彩电必须是符合美国数字电视地面广播国家标准--ATSC标准的数字电视。现在中国官方没有正式评论来,从产业利益出发信产部应该正在与美国方面斡旋当中,但是媒体陆续报道透露出来的信息没有松动迹象,这是我们比较担心的短期风险点(电话调研未得合适答复,美国市场占公司出口份额现在也比较敏感)。

    如果事件未向正面发展,则会对厦华有实质影响,而且在投资上心理的影响甚至可能超过实质影响。此风险需要继续跟踪。