中国铝行业:重整旗鼓

类别:行业 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:乐宇坤 日期:2007-01-08

我们对电解铝生产企业未来两年的盈利前景持乐观态度,因为它们的生产成本可以随着氧化铝价格下跌而大幅下降;同时中国对铝的强劲需求可使铝价格在未来两年仍保持在较高水平。

    在2007年盈利大幅上升的预期下,A股电解铝公司2007年的平均市盈率仅为7.1倍,低于国际同业平均的9.1倍。在中国电解铝需求保持强劲,价格稳定的背景下,我们认为A股电解铝公司估值明显偏低。

    我们预计中国的铝土矿资源在未来两年将出现严重紧张,这将导致铝土矿价格出现持续上升的压力。我们因此在看好电解铝生产企业的同时,尤其青睐那些自身拥有铝土矿资源的上下游一体化的铝生产企业。

    随着中国铝业对兰州铝业和山东铝业实施吸收合并,我们相信行业整合将是对铝公司股价的另一大刺激因素。我们因此看好那些有被中铝整合可能的公司。

    目前铝行业存在的风险是新的电解铝产能增加可能超出我们的预期,从而对铝价格形成压力。但我们相信中国对电解铝的强劲需求会极大缓解新增产能对价格的压力。

    在A股铝公司中,我们首选云南铝业、包头铝业和焦作万方。云南铝业拥有铝土矿资源优势,包头铝业和焦作万方的估值较低且未来有被中国铝业整合的预期。我们也十分看好那些产品附加值高、有技术壁垒的铝加工产品生产企业,这包括新疆众合与南山实业。