华冠科技(600371):玉米种业的领跑者

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:蒋小东 日期:2006-12-13

郑单958仍将是未来两三年的玉米种业主力品种:我国玉米种子市场年需求量稳定在10亿公斤左右,而供给量远大于这一水平,使得销售取决于品种的优劣。郑单958是目前最旺销的玉米种子,市场占有率达20%-25%,华冠旗下的北京德农作为四家958授权单位中的领先者,市场占有率达8%。在去年东北区域推广和今年吉林销售审批后,958的适种面积进一步扩大,未来几年仍是958的黄金时期。

    北京德农仍将保持国内制种龙头地位:我们预计德农在06-07年度销售量将达1.1亿公斤,其中958销量8000万公斤,由于四家授权单位扩产和去年库存因素,价格维持今年水平,从公司的预收款分析也基本证明这一估计,07年华冠玉米种子预销在1亿公斤左右。在同其余三家授权单位的竞争中,无论是渠道品牌还是制种质量,德农都明显处于领先。

    业绩和华冠未来的发展:06年由于计提华远化工因素造成投资收益亏损4000万,减少eps0.25元。在没有坏账计提和制种增加的背景下,我们预计华冠06-08年的eps为0.15元、0.67元和0.73元,我们认为12个月合理股价在14.74-16.75元,给予最优-2的评级。对于华冠的未来发展,我们认为即使出现新的替代品种,华冠也有可能参与;同时,华冠有染指另一大类杂交种子――杂交水稻的可能。