海立股份(600619)：2006三季度业绩评述

要点：

    海立股份2006年前三季度实现主营业务收入27.01亿元，同比下降10.6%，实现净利润3933万元，同比减少77.2%，每股收益0.086元，较上年同期减少0.291元，第三季度呈现季节性亏损。内销呈量减价升，出口呈量增价跌，出口所占比重有所提升。

    原材料价格上涨加之主要零部件自产，令成本压力较重，资金趋紧弱化了原材料采购规模与货款预付，也加重了成本负担，致使单位成本增加，整体毛利率遭受挤压。

    公司投资审慎，虽产销规模冠居行业榜首，但设计产能仅600万台，并无产能闲置，折旧成本较低。自有品牌销量比重跃升至86%，有效降低了营业费用。

    上海电气跃升为第一股东，有利于公司在原料采购、营销渠道及技术研发方面的协作。公司已转向大功率旋转式压缩机生产，2007年可形成生产规模，并涉足涡旋式压缩机，进入盈利丰厚的中央空调压缩机领域。拟通过产业结构调整降低人工成本。积极强化冰箱压缩机业务，完成对扎努西股权增持，享有投资收益；扎努西减亏明显，至年底可扭亏；计划新购置冰箱压缩机生产线，明年实现400万台产能规模，预计将对2007年盈利产生贡献。

    受累于行业供给过剩和下游需求放缓，以及原材料成本负担加剧，令盈利空间遭受严重挤压。预计行业颓势仍会长期存在，对公司未来盈利形成压制。尽管有明确的发展规划，且努力挖掘盈利增长点，但难以短期扭转利润缩减的境况。鉴于本年盈利趋于微薄，加之估值水平过高，我们维持对海立股份“短期回避、长期中性”的投资评级。