大众交通(600611):业绩稳定 符合预期 估值偏高

类别:公司 机构:中国国际金融有限公司 研究员:梁耀文 日期:2006-10-25

大众交通业绩稳定,符合预期。第三季度主营业务收入同比增长11%,净利润同比增长18.6%。前三季度累计主营业务收入同比增长3.1%,净利润同比增长5.5%,每股盈利0.227元。前三季度实现我们全年盈利预测的83%。

    三季度业绩增长主要来自于交通运输业的稳定增长以及房地产业务的大幅增长。房地产业务第三季度迅速增长的原因为上半年房地产项目没有结算,前三季度整体实现稳定增长,前三季度房地产业务主营业务利润同比增长4%。

    未来业绩将保持稳定。其中交通运输业务将实现业绩稳定,但增长较难,房地产业务预计06年和07年盈利贡献均与05年持平,虽然08年后房地产项目结束,业绩可能会有滑坡,但由于公司共有3.7亿的法人股投资收益可以用来调节利润,且公司将"稳定增长"作为目标,预计业绩仍将保持相对稳定。我们预计06、07、08年公司的净利润增长分别为4.5%、2.6%和3.8%。

    下调评级至"中性"。该股2006年和2007年的预测市盈率分别为21倍和20.5倍,高于目前国内和国际的公交公司估值15-17的水平,主要原因是市场一直对国泰君安在二级市场上的增持以及大众交通的大股东控股比例较低存有一定想象,我们认为根据这种想象进行投资风险较高,在当前股价下,估值也不具备吸引力,考虑到公司未来增长有限,下调评级至"中性"。