德棉股份(002072):新股发行简析

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:郭海燕 日期:2006-09-25

我们认为,以上估值结构有一定的不合理性:很有可能低估了龙头股的行业领导地位,或者高估了中小公司低基数下高增长的可持续性。特别是G华茂,其2006年中期净利润增长也不过只有11%而已;在较高盈利基础下,鲁泰中期的业绩增长也达到了4%,而市盈率却只有7.2x。

    保守起见,我们建议投资者以华润锦华(000810)28x的2005年市盈率为估值参考,同时"至少"给予30%的折扣,该折扣对应19.6x的发行市盈率水平和2.94元的发行价格。主要依据是:

    IPO定价理应较二级市场市盈率有一定的折扣。

    华润锦华2006上半年的业绩增长毕竟有48%,投资者应当是基于其2006全年较好增长预期而给出的较高市盈率。而对于德棉,我们还很难看出其2006年业绩会有明显的增长(公司未披露其2005中期业绩水平;2006中期收入、净利润占2005全年50%,从侧面反映出:其增长趋势有可能并不明显)。