G敖东(000623):广发证券借壳公告点评

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:罗毅/张明芳 日期:2006-09-12

广发上半年的业绩明显不符合其正常水平,费用率(营业费用除以主营业务收入)远比其他券商要高,达到51%,这可能是由于处理历史问题,导致利润被压低。但是对于全年,并不构成太大影响,预计下半年将会释放较多利润,所以维持全年8亿元的净利润预测。因此广发对成大的业绩贡献在0.41元,则目前G成大的动态PE在29倍左右(以股价12块计算,由于成大主营业务盈利贡献小,且增长缓慢,我们忽略其对股价的影响)。而广发对于敖东的每股盈利贡献为0.72元,按照成大的估值标准,28倍动态PE,则广发股权的估值至少应在20块以上,而敖东自身的主营业务增长也较为稳定,今年贡献0.24元,给予14倍PE估值,则估值在3.36元,两部分相加,我们得出敖东的合理估值在23元,目前至少有35%的空间,建议积极买入。