G华纺(600448)调研报告:经营状况改善 业绩增长不能持续

类别:公司 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:孙国东 日期:2006-08-30

投资要点:

    公司是中国印染业竞争力十强企业,但国内纺织行业仍面临较大的压力,公司生产规模未来几年很难进一步扩大

    上半年销售和利润大幅增长,实现净利润1588.9万元,同比增长113.06%,原因一方面是募集资金投入的技改等项目2005年底已相继完成,使生产规模扩大、产品结构优化、盈利水平有所提高;另一方面是大股东占款问题已解决,管理费用同比下降

    公司第一大股东华诚投资正处于重组阶段,如果第二大股东滨印集团能取得这部分股权,则公司的控股股东地位明确,有利于公司的进一步发展

    公司房地产业务目前还停留在概念阶段,近两年内不能对公司利润构成贡献

    公司上半年的业绩大幅增长在未来几年不具有持续性,主要是因为公司未来几年主营业务小幅增长的同时,三项费用也相应加大,使未来几年的净利润变化不大,动态市盈率在22倍以上,如果考虑往来款欠款可能造成的计提损失,公司将重回微利或亏损的边缘

    考虑到公司基本面发生的向好变化,我们给予公司中性投资评级,建议关注7200多万欠款计提损失和大股东变更的可能