兰州铝业(600296)调研报告:股权分置时机彰显投资价值 电价产量优势推动业绩增长

类别:公司 机构:长城证券有限责任公司 研究员:雷万钧 日期:2006-08-25

公司中铝氧化铝长单是以SHFE(上海期货交易所)三个月期铝平均价格的17%-18%为标准,根据计算目前长单价格是3420元/吨,即使按照今年期铝最高价时三个月的平均价21000元/吨来计算,长单的氧化铝价格也只有3780元/吨。除此之外,公司加铝长单价格也在3500元/吨左右,公司长单价格远远低于目前市场上中铝的现货报价和进口价格,因此公司氧化铝长单仍具有很大的比较优势。

    公司通过增发募集资金8.9亿元进行"15万吨大型预焙槽技术改造项目",这也是国家第九批国债专项资金项目,项目采用国内先进的350KA大型预焙槽电解铝技术,并从国外引进先进的关键技术和设备。项目在07年初投产后,可使公司的电解铝交流综合能耗从目前的14500度/吨降低到14200度/吨,产量将从15万吨增加到26万吨左右。

    公司于2005年11月设立兰州铝业河湾发电有限责任公司,电厂建设期是两年,预计三台机组分别于2007年7-8月、2007年底和2008年中期并网发电,届时公司发电成本将达到0.26元/度,电力成本优势在行业中极具竞争力。

    公司不断加大铝加工技术改造项目的实施,使公司铝加工能力不断增强,产量不断扩大。

    兰州铝厂将所持兰州铝业14.65%的股权授予中国铝业公司实施兰州铝业股权分置改革。如果划转的14.65%股权全部进行股改,则流通股股东每10股可获2.63股,则股改除权后公司股价仅为6.04元,按照同行业估值比较,仍然具有投资价值,我们认为公司的合理含权股价应该在7.8-11.9元之间,建议对公司给予"推荐"评级。