东方集团(600811)调研:转型中蕴含重大机遇

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:孙鸾 日期:2006-06-13

东方集团旗下的东方家园与外资的收购仍然在进行之中。预计未来的合作方式,将以东方家园的经营性资产(除房产以外的超市部分)与外方成立合资公司,并租赁东方家园的物业。从而东方家园将逐步从经营方面退出,转向商业地产的经营。

    通过与外方的合作,加入到外资零售巨头的全球采购体系,能够大大降低东方家园的采购成本,提高东方家园的毛利率水平,从而改善东方家园尚未实现赢利的局面。

    另外,东方集团还将实现向资源矿产领域的转型,目前在洽谈的项目有金矿、石油等多个项目等。这些资产将首先进入集团公司,随后以适当的方式注入上市公司。

    预计最快可在2006 年内进入上市公司。

    因此2006 年,东方集团将实现战略转型,从原来主营建材零售逐步转到“商业地产和资源”的经营,为公司持续的业绩增长提供保障。

    短期来看,公司的股价上涨的主要推动因素:第一是,公司的其它投资2006 年业绩将有显著增长。2006 年,公司投资的民生银行、锦州港和新华人寿的业绩显著增长。得益于证券市场的回暖,民族证券业绩较好。而其他经营亏损的资产、卫星网络、沈阳万众等,也将逐步从上市公司剥离。预计来自这些参股的公司投资收益将保持在2.3 亿元,较2005 年增幅超过100%,对每股收益的贡献达到0.30 元。

    第二是,由于公司参股的民生银行、锦州港等将先后完成股权分置改革,实现全流通,投资升值显著。

    第三,公司的股改尚未完成,预计会在两周内启动,由于大股东持股比例较低,仅30.01%,因此公司可能会采取权证等方式,以降低股改对大股东股权摊薄的影响。

    但由于公司流通股东中基金等机构投资者比重较高,如果股改方案太差,估计流通股东方面也较难通过。

    不考虑东方家园与外资的合作,预计公司2006 年业绩将主要仍然来自于参股公司的投资收益,预计净利润2.28 亿元,每股收益0.30 元。——并且这部分将保持20%以上的增长速度;而到2007 年后,公司的矿产业务将给公司带来爆发性的利润增长。

    因此,给与公司增持评级。以目前的经营业绩和其他投资业绩来看,公司的合理价位应在9 元。一旦公司战略转型、矿产注入上市公司后,公司的业绩将面临爆发性增长。——因此,公司股价更加低估。