ST星源调研简报：房地产项目结算大幅提升公司今明两年业绩

房地产业务渐入佳境，酒店业逐渐成长

    2005年由于“五洲星苑”未能结算，公司主营业务收入主要由酒店式公寓和物业出租提供，2006年该项目的结转将给公司业绩添上重重一笔。在保持住宅开发的同时，公司继续扩大其酒店式公寓经营的规模，“五洲星苑”项目将给公司提供120余套的酒店式公寓；预计肇庆项目地区的42套别墅也将纳入酒店式公寓的经营。

    根据公司未来经营规划，房地产将作为酒店经营的重要支柱，通过房地产业的经营来扩大公司酒店经营的规模和效益，同时利用酒店的经营来提升公司房地产项目的价值。伴随着当前旅游行业的景气，公司未来的主营业务将朝着假日经济方向转变，以酒店经营作为其经营的重要支柱。公司采用在国外市场成熟的、在国内市场尚属新颖概念的分时度假模式来开展其酒店业务，目前这种模式增长迅速，2004年收入比上年增长80%，2005年增长100%，目前公司已拥有会员10000余人。

    五洲星苑今年将结转住宅项目

    由于“五洲星苑”竣工入伙时间在2006年3月，因此公司2005年度亏损，2006年度业绩将大幅增加。“五洲星苑”住宅项目总建筑面积约49000平方米，从2004年开盘以来销售均价为7800元/平方米，根据公司销售统计，目前该住宅项目销售率在90%左右。

    “五洲星苑”项目还有约5000平方米的商铺和303个停车位，目前商铺正在进行内部装修，预计2007年实现销售，售价在20000元/平方米左右，停车位预计10万元/平方米左右。

    “五洲星苑”除住宅和商铺外还有120余套公寓尚未出售，目前正在进行内部装修，该项目作为酒店式公寓经营，预计2006年底进入试运行，2007年正式运营。

    由于该项目土地是在1993年之前获得的，因此土地成本极低，项目毛利率较一般项目高。预计住宅和商场可分别给公司带来2亿和8000万元的净利润。