联创光电公司分析:以LED为中心的公司战略调整带来投资机会

类别:公司 机构:国都证券有限责任公司 研究员:王克玉 日期:2006-05-08

核心观点

    联创光电的目前的业务主要包括LED显示器件、继电器和通信产品。其中LED显示器件和继电器分别占公司收入的37%和42%。

    从2006年开始公司的发展策略进行重大调整,公司确立以LED作为主要的业务发展领域。母公司突出以LED外延片为核心,并发挥目前南昌欣磊和厦门华联在LED芯片和LED封装上的产业链优势。继电器、线缆和通信业务则通过引入合作者来共同做大市场规模。

    联创光电在LED产业上的产业链很完整,行业地位突出。但是目前公司的产品中,价格很低的普红LED占的比重最大。公司准备通过调整,将生产能力从普红LED转向价格稍高的绿色和黄色LED,这样产品价格将从目前平均0.02-0.05元提高到0.20元,毛利率也将上涨到20%左右。长期看通过自身的技术积累和外部技术合作,将在高亮度蓝光LED技术方面取得突破。

    从事继电器业务的厦门宏发电声公司是目前国内实力最强的小型继电器企业。公司将在保持对公司控制权的基础上(最终持股比较在30%),出让部分股权给战略投资者,并通过收购厦门当地的继电器企业来扩大企业的规模。

    目前公司的电缆业务由线缆分公司来运作,是国内排名前三的RF电缆生产商。预计2006年下半年开始国内将开始3G网络的建设,公司的RF线缆业务将获得高速发展。

    目前公司在专用通信的订单已经超过7,000万元,预计2006年的销售收入将达到1亿元。公司计划通过转让部分股权来引进新的股东,为公司争取更多的军队订单,这部分业务的毛利率在40%以上。

    预计2006、2007年的每股盈利分别为0.18元和0.27元。LED是个发展前景非常广阔的产业,公司目前是该行业的龙头企业,我们认为他的合理估值为6.75元,对应于25倍的2007年动态市盈率。对公司的评级为“短期-推荐,长期-A”。