浪潮软件(600756)季报点评：2006第一季度净利润继续大幅下降

主营业务收入微升净利润大幅下降

    公司2005主营业务收入10582.37万元，同比上升0.34％，净利润22.55万元，同比下降76.31％，与我们的预期一致。主营业务毛利率下降和补贴收入减少是造成净利润大幅下降的主要原因。

    盈利能力出现明显下降

    公司的营业利润率持续下降，主要原因是管理费用持续增长，公司方面解释是由于加大研发投入造成的，但是我们也注意到近几年在主营业务收入变化不大的情况下，营业费用也出现大幅增长，显示公司管理方面仍存在一定的问题。

    每股经营性现金流有所好转

    近几年来，公司的应收帐款周转率和存货周转率快速下滑，经营效率明显下降，从而导致每股经营性现金流逐年下降。2006年第一季度每股经营性现金流为0.12元，有所好转，但能否持续，有待观察。

    维持持有的投资评级

    通过与同行业公司综合比较，目前公司股价定位仍偏高，考虑到公司目前正在进行股改，对价为10：2.4，股改后将明显降低公司的市盈率水平，因此我们继续给予持有的评级，目标位6.98元（股改前）。