电力设备行业月报：电力设备年报反映行业景气

主要结论

    电力设备公司年报业绩分析比较：1、行业成长性进一步向好：行业公司主营业务收入较上年全部都有增长，主营业务利润及净利润指标除G许继外，其余公司也都同比有增长。其中净利润同比增长最大的依次为平高电气、G天威、东方锅炉、思源电气。从行业平均数据来看，基本上净利润和主营业务收入是同比增长的，并且净利润的增幅较上年有较大增长。2.盈利能力略有下降：电力二次设备公司的盈利能力居前，如国电南瑞，思源电气，而电力一次设备公司尤其是电线电缆行业的一次设备公司盈利能力居后，如G宝胜、特变电工。2005年行业的平均毛利率和净利润略有下降，这和2005年的钢材有色等价格的猛烈上涨有关，我们预计2006年的行业毛利率有所回升。3.营运能力和偿债能力分析:总体看行业的偿债能力变化不大。

    重点上市公司动态：1.G天威：06年变压器业务合肥和秦皇岛新建基地将达产会扩张变压器的产能。母公司的变压器业务的所得税也从33%调低到15%。太阳能业务英利二期建设完毕，06年产能释放业绩会显现明显，如果天威英利海外上市成功，其募集资金会加快公司三期项目投产，投资的新光硅业06年底或07年初投产会缓解英利原材料供应。我们维持公司06年0.66元的盈利预测，投资评级“优势-2”。2.国电南瑞：我们对国电南瑞的评价一直是认为其是值得长期投资的优良品种。目前轨道交通和楼宇自动化都是公司的未来利润有力增长点。我们对公司06年的业绩预测为0.69元，投资评级“优势-1”。3.国电南自:公布股权分置改革方案，流通股每10股获得3.2股的支付对价。我们认为公司06年业绩会由于新产品DCS、变频调速、静电除尘以及轨道交通等业务的广泛开展而有较大提升，我们对其05、06年的EPS预测是0.42元和0.55元。其05、06年的市盈率仍然有25倍和20倍，估值基本合理，维持“中性-1”的投资评级。4.思源电气：06年成长性主要来自于互感器开发的新产品，如高厂房的扩张以及行业电网投资增长。我们预计06年主营业务收入可以达到8亿元，净利润1.2亿元，每股收益可以达到1.13元。我们对其评级由“中性-1”上调为“优势-2”。