大众交通(600611)年报点评:机会在于资产重估

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:陆从珍 日期:2006-03-21

投资要点

    公司2005年实现主营业务收入39.82亿元,同比增长25.27%,每股收益0.35元,与我们的预期基本一致,每股股息为0.20元。

    但公司净利润同比下降8.38%,收入增长而盈利能力下降的主要原因在于2005年油价上升导致的成本增加。公司交通运输业的主营业务利润率为19.52%,同比下降5.06个百分点。

    公司的房地产业务开始进入收获期,2005年大众房产的开发总量达86.4万平米,05年底竣工26.4万平米,黑龙江“大众新城”项目实现销售收入4.43亿元,我们认为在2006年,房地产业务将是公司利润增长的主要来源,预期06年每股收益为0.43元。

    但在07年公司的房地产业务基本结算之后,公司的业绩增长将面临瓶颈。而油价的压力在06年仍然存在,尽管公司将会向政府寻求政策上的支出,但近期可能推出成品油价格上调政策将使得补助的正面影响有限。

    公司的DCF价值为6.47元,与目前股价相差不大,06年、07年的市盈率分别为15倍、18倍。

    基于公司的盈利能力及估值水平,长期而言,我们给予公司观望的评级,但我们认为大众交通具有较多的交易机会,主要来自其出租车牌照的重估价值,以每张牌照40万元的价格计算,公司出租车牌照价值为30.72亿元,折合每股5.13元。而这尚不包括租赁车的牌照价值。公司年报中披露的车辆牌照价值6.90亿元,或每股1.17元,短期评级为增持。