厦华电子(600870)调研报告:华映的加入为公司发展带来新的契机

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王念春 日期:2006-03-17

中华映管有提升TV面板收入的需要,进而有支持公司做强的动力

    华映的TV 面板收入比重偏低,直接导致其毛利和净利润水平低于三星、友达、奇美等一线公司。在通过当前6代线的不断扩产的同时,获得厦华的控股权而达到终端渠道的掌握是重要的产业布局,最终达到提升TV面板收入和盈利水平的目的。

    华映董事长林镇弘表示公司目标5年内收入达到400亿元,年收入平均增长率达到40%。

    技术储备和高效运营支持公司继续在平板电视出口市场保持领先

    公司在平板电视应用技术开发上的良好储备、高效运营支持公司在出口市场继续保持领先。平板电视市场全球市场份额主要在欧美等地区,厂商开拓国外市场的能力、获取订单的能力将成为我们选择投资目标时需要重要考虑的。

    中华映管的加入成为公司发展的新契机

    华映获得厦华企业持有的公司32.64%的股权后,同时解决了原大股东对公司的资金占用。另外就近投资生产TFT-LCD面板模组有助于降低公司的原材料运输和包装成本,直接带来毛利率的提升约3个百分点。

    风险提示:人民币升值和产品同质化的客观存在

    公司出口业务比率近50%,人民币升值给公司出口盈利带来不确定性。平板电视产品同质化客观存在,对市场份额的争夺可能会导致产品盈利能力的下降。

    评级“谨慎推荐”

    预期公司05、06、07年每股收益0.15、0.20、0.26元,假设10送3的股改方案,那么股改后的市盈率为20、15、12倍,合理股价区间在4.6——5.0元之间,评级为“谨慎推荐”。