新农开发(600359)调研报告:公司将受益于棉价的高位运行

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:许彪/毛长青 日期:2006-03-01

棉花是公司主营收入和主营利润的主要来源

    从近四年的公司销售收入来看,棉花的销售收入占总收入的比重一直占到67%以上,棉花的主营利润占公司总主营利润的比重一直在81%以上,可见棉花是公司主营业务收入和主营业务利润的第一来源。

    公司业绩受棉花价格影响较大

    1999年我国实行棉花流通体制改革后,棉价巨幅振荡,年际间振荡幅度平均在30%以上。受棉花价格跌宕起伏影响,2000-2004年公司的净利润分别为8905万元、441万元、3096万元、7607万元和10397万元,同比波动幅度分别为37%、-95%、602%、146%及37%。

    土地实物承包费及籽棉加工费是公司棉花业务利润的来源

    公司采取以工厂化管理为主体、承包经营为基础的统分结合的双层经营模式。公司棉花业务的收益主要来自二个方面:一、实物的土地承包费;二、加工费。其中土地实物承包费是利润的主要来源。

    公司将受益于目前棉价的高位运行

    发达国家取消出口补贴有利于全球棉花价格小幅上涨,国内供需缺口支持国内棉价高位运行。棉价的高位运行将会带动公司棉花业务的毛利率上升,从而提高公司的盈利水平。

    盈利预测与投资评级

    预计2005年每股收益0.18元,2006年每股收益0.26元。目前公司股价为4.43元,估值的合理区间为4.96元,综合考虑公司的成长性、风险及股改对价因素,因此我们给予“谨慎推荐”的评级。