波导股份(600130)：公告点评

简评

    与公司沟通后，预计公司对价方案在10送3.5股左右。具体方案公司与保荐人沟通后，将在下周予以公告。

    05年公司手机出货量为1380万台，其中600万台出口。公司05年整体亏损，但出口部分盈利，亏损主要是国内市场。亏损的原因主要有三点：1.国内手机行业整体处于平稳增长态势；而国产手机品牌面对国外品牌整体的压力很大，市场占有率整体下滑；2.波导05年手机的款式仍旧主要延续04年的状况，落后于市场整体的流行趋势；3.毛利率逐季下滑，主要是由于公司在第三、四季度清理存货，由此导致公司全年亏损。

    06年公司计划手机出货量为1600－1800万台，其中800万台出口，目前1－4月，出口手机订单为300万台。公司06年扭亏没有太大疑问。主要是提高毛利率来改善公司的业绩，具体措施为通过整合法国萨基姆与波导的研发部门来提高产品开发的速度，降低重复开发，然后提高元器件采购的有效性，销售方面，改变主要依靠自有渠道的销售模式，加大与手机大卖场、超市的合作力度，把握住市场流行趋势，降低存货。

    公司在3G手机研发方面，主要集中在WCDMA和TD－SCDMA两种制式，其中TD－SCDMA已经有样机。3G对于公司业绩的影响预计会在07年体现。

    按照3.5的对价，公司除权后的价位为2.99元，预计与05年的每股净资产相近，考虑我们对于国产手机行业06年整体的投资评级为中性，公司06年整体扭亏，业绩可能会呈现微利，我们认为有交易性机会，长期投资建议为持有。