川化股份(000155):业绩增长来自景气提升

类别:公司 机构:国金证券有限责任公司 研究员:蔡目荣 日期:2006-01-25

公司公布了2005 年年报:2005 年公司实现主营业务收入1627.9 百万元(我们预期为1675.9 百万元),主营业务利润558.7 百万元(预期为564.0 百万元),净利润232.6 万元(预期为251.4 百万元),同比增长7473.6%,EPS 为0.499 元(预期为0.535 元)。

    公司业绩低于我们的预期,主要是因为:

    投资收益:公司2005 年投资收益比我们的预期低1635 万元。

    所得税:公司2005 年所得税比我们的预期高998 万元。

    由于国内天然气价格上调,公司预计2006 年产品成本将增加大约5000 万元左右,这也基本验证我们上次报告的观点“国内石油及天然气资源税已经上调,这将会增加“气头”尿素企业2006 年天然气成本上升的风险。”。

    我们认为天然气价格将是一个长期的过程,因此公司未来两年还会面临成本上升的风险。

    另外,我们对2006 年、2007 年尿素价格依然看淡,主要原因是未来两年国内靠近煤源的地区将会不断有新增尿素产能投产,国内供给将会增加。

    由于天然气提价,我们略微下调了公司未来两年的盈利预测:预期2006 年公司净利润为200.5 百万元,同比降低14.52%,EPS 为0.427 元;2007年公司净利润为150.5 百万元,同比降低24.93%,EPS 为0.320 元。

    由于预期未来两年公司业绩逐步降低,我们继续维持对公司“持有”的投资评级。