石油石化行业月报:整合预期基本体现、基本面平稳演变

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:侯继雄 日期:2006-01-20

本月原油价格小碎步上涨。投机因素渐退、供需依然紧张的格局未变。伊朗核问题和欧佩克态度是未来原油价格走势的重要变量。成品油和炼油毛利均受原油带动而上涨。月内国际天然气价格有所回落,但俄乌争端仍反映了天然气战略地位仍处上升同道。

    12月底中国石化集团获得财政部进口原油价差补贴100亿元。补贴款表明,中央已经事实认可了国内成品油价格严重扭曲之事实,并通过炼油补贴安慰国内炼油企业。另一方面,也说明成品油价格机制的调整已完全为高层首肯。资源税或特别收益金政策、成品油价格接轨制度有可能随时会出台。我们预期一季度末、二季度初为改革政策出台之有利时机。新年起汽油石脑油出台退税政策恢复;广东又起气荒和油荒苗头。这些均表明国内能源价格改革的大势所趋。

    12月26日国内天然气价格改革:出厂价格每千立方米提高50元至150元人民币不等;未来将与可替代能源价格挂钩;目前实现优惠气价的天然气将在3-5年过渡期内逐步上调价格,直至市场接轨。我们预期在未来三至五年内,天然气价格还有年均约50元/千立方米的上调。

    受高油价、需求回稳的影响,烯烃、芳烃价格均有所上升。但近期盈利还不具备大幅攀升的基础。惠州80万吨乙烯项目近期逐步投产。高油价危险仍是石化业的重大威胁。

    资源价格改革、整合预期、估值支持三大因素混和支撑前期石化股的优异表现。目前整合预期已经基本反映。调整扬子、齐鲁、上海等评级至中性。中国石化私有化镇海获通过,有利于其整合A股的战略和自身股改的推进。中国石化此后还将面临股改、成品油定价改革等重要利好,仍是中长期看好之品种,预期未来两年年均收益约20%。