东方集团(600811)调研报告:高溢价收购发现真实价值

类别:公司 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:吴红光 日期:2006-01-13

我们认为全球第一大家居建材专卖零售商家得宝和东方集团双方实际均存在强烈合作意愿,这是我们认为此次家得宝高溢价收购东方家园股权消息落实存在较大概率的主要原因。

    家得宝高溢价收购实际引发我们对东方家园资产价值的重新定价。根据东方家园战略收购价值测算,东方集团实际每股净资产可达7.39元。如假设剩下46%股权对应资产不升值,其实际每股净资产也可达5.75元。

    如此次收购并未落实,根据对公司核心资产价值重估,我们认为东方集团实际每股净资产应为6.63元/股。东方集团账面资产价值与市场价值对比凸显其资产内在价值被严重低估的现实。

    此次消息如落实,短期内将难以改善东方家园经营状况,但家得宝大规模战略投资进入和管理模式输出将会有效提升我们对东方家园和东方集团的盈利预期。

    外资高溢价收购将对公司股价产生强烈刺激,我们认为受此影响,公司将存在较佳的交易性投资机会。其股价有望达到公司资产重估价值的下限即5.75元,于当前股价存在39%左右的上行空间。