岁宝热电:何去何从?

类别:公司 机构:江海证券有限公司 研究员:金英 日期:2005-12-12

◆ 公司主营电力、热力供应,是哈尔滨市最大的地方发电、供热企业、具有区域垄断优势。05 年上半年,公司实现主营业务收入1.76 亿元,主营业务成本1.56 亿元,主营业务利润2000 万元,毛利率为11.70%,同比下降了4.89 个百分点。

    ◆ 黑岁宝质地优良,盈利能力不错,是公司的第三大利润来源,但由于近年来煤价的持续上涨,效益下降,有私有化预期。

    ◆ 岁宝百货效益较好,也是公司利润的重要来源,但由于双方的股权之争,岁宝百货继续作为岁宝热电重要利润来源的可能性已经不大,无论经营的好坏都将与岁宝热电无关。

    ◆ 岁宝热电持有1.57 亿股的民生银行法人股,占民生银行全部股权的2.19%,为民生银行的第十大股东。来自于民生银行的股权分红也已成为公司业绩的救命稻草,2005 年中期分红额918.3万元,相当于公司半年报净利润的159.79%。

    ◆ 垃圾发电以其节约、环保成为政府大力倡导的新型投资领域,但其投入大,收效甚微,如果新世纪能源能够将其做大,实现规模效益,未来收益将不可小觐。

    ◆ 岁宝热电第一、第二大股东之间的纷争直接导致了岁宝热电近几年业绩的节节败退。目前,公司方面也在积极解决此事。如果成功,第二大股东将退出,并将岁宝百货剥离,哈尔滨市政府有可能将优质资产注入,成为单纯热电企业。如果不能解决,公司未来的发展方向不明朗。股东纷争也导致了股改不能够顺利进行,一切都会等到股权之争明朗之后。

    ◆ 虽然股东之间的纷争使公司偏离了正常的发展轨道,预计全年的业绩继三季度后仍将亏损,由于其目前股权之争的解决前景不明朗,目前还不是好的投资时机。鉴于其持有民生银行股权的巨大增值空间,我们暂时给予其“观望”的投资评级。