大众交通(600611)调研报告:具有较大业绩增长潜力的防御型品种

类别:公司 机构:华泰联合证券有限责任公司 研究员:吴胜明/马晓立 日期:2005-12-12

公司的出租车业务和公交业务收入将维持2%左右的增长,未来三年公司的收入和利润增长将主要来自于房地产项目,预计05-07年将每年贡献5~7亿收入、5000万以上利润。

    出租车业务的毛利基本维持在3亿元左右,上海市政府正在研讨的出租车价格、管理费和油价的联动机制将对对该项业务产生一定的负面影响。

    公交业务的成本居高不下,处于微利状态。如果公交票价上调0.50元,公交业务收入有望增长30%,净利润增加3.0亿元,贡献每股收益约0.5元,公司每股收益将翻倍增长。

    转让光明乳业法人股的投资收益将在05、06年分别贡献每股0.07、0.06元。目前公司持有的法人股投资浮盈约3.73亿元,相当于贡献每股收益0.62元,有望在未来三年逐步实现。

    综合相对估值和绝对估值,我们认为大众交通的合理价位为5.2~6.0元,考虑到股改对价10送2~3股,我们认为大众交通股改前的合理价位为6.2~7.8元。而公司当前股价为5.14元,即使距离公司合理价位区间的下限有20%的空间,我们给予"增持"的投资评级。