银河科技:输配电混成控制系统将成为未来新的增长点

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李勃 日期:2005-12-01

公司主要从事电力系统自动化及电气设备、电子元器件、计算机软件开发与系统集成等业务。从历史资料来看,并购是公司获得持续增长的主要手段。目前,公司电子元器件业务比较具有竞争力,电力系统自动化及电气设备处于起步和发展阶段。

    电子元器件行业复苏是未来主营业务成长的利好因素之一,但预计增长不会太快。我们更看好公司与发改委合作的输配电网混成控制系统项目,该项目产品主要包括:1)输配电网混成电压控制系统(HACS);

    2)发电机非线性励磁控制装置(NOEC);3)配电网分散连续无功补偿和谐波治理装置(D-STATCOM);4)发电集团公司电厂群生产监控自动化系统(GPMS)。我们预计输配电网混成控制系统项目是今后业绩增长的主要动力。

    通过测算,输配电网混成控制系统06 年投产后,对销售收入贡献为1.66亿元,利润贡献为2489 万元,每股收益贡献约为0.06 元。06 年业绩增幅达到40%。

    公司的DCF 模型估值结果为3.64 元, 考虑到每持有10 股流通股获得2.108 股的对价,公司股票合理价值为4.4 元。就市盈率而言,公司05 年市盈率为14.5 倍,明显偏高,但06 年市盈率下降较快,具有一定投资价值。我们给予“推荐”评级。